中国网财经6月21日讯(记者单盛群 刘小菲)近日，扬州天富龙集团股份有限公司(以下简称“天富龙”)披露招股书，公司拟登陆上交所主板，保荐机构为中信建投。

  值得注意的是，天富龙是我国化学纤维行业龙头企业之一，2020-2022年报告期内，受原材料价格持续高位影响，公司综合毛利率逐年下降，尽管上调了产品销售价格，但仍无法对冲成本端压力，主要产品销量也受到掣肘。

  此外，公司再生有色涤纶短纤维产品面临着再生原料供应链管理风险，持续上涨的存货规模或为天富龙IPO之路增添变数。

  资料显示，天富龙主要从事差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售业务，主要产品有再生有色涤纶短纤维、差别化复合纤维，主要应用于汽车内饰、家用纺织、铺地材料、鞋服材料等多个与居民生活、工作密切相关的场景。

  财务数据方面，根据招股书，2020-2022年报告期各期天富龙实现的营业收入分别为24.86亿元、28.57亿元和25.76亿元；同期归母净利润为4.02亿元、4.5亿元和3.58亿元。

  其中，公司六成左右营收来自差别化复合纤维的销售。需要注意的是，差别化复合纤维的主要原材料为PTA、IPA和MEG等石油化工产品，受国际局势动荡、地区冲突未决等因素影响，2020年年末全球石油(原油)价格大幅上涨，2022年年中虽有所回落，但仍旧处于高位。

  由于原材料价格上涨，天富龙则用提价策略转嫁原材料价格上涨的风险，向下游传导成本压力，产品的销售价格也相应提高。

  报告期各期，天富龙差别化复合纤维的销售单价分别为6801.33元/吨、7366.25元/吨和7693.37元/吨，三年内涨幅为13.11%。与此同时，该产品的直接材料的单位成本则由2020年的5125.88元/吨攀升至2022年的7047.7元/吨，涨幅达37.49%。

  总体来看，产品销售价格的提高并不能完全抵消原材料成本的增加，从而拉低了公司综合毛利率，报告期各期分别为27.22%、22.26%和18.86%。

  据招股书，报告期内，天富龙差别化复合纤维产品实际销量由2020年的20.89万吨降至2022年的19.69万吨，产销率也逐年下降。

  与差别化复合纤维产品的情况不同的是，报告期内，另一主要产品再生有色涤纶短纤维的实际产量呈小幅上涨趋势，产销率也保持着相对较高水平。

  然而，再生有色涤纶短纤维还需面临再生原料供应链管理的风险。天富龙在招股书中称，截至目前，我国尚未建立废旧纺织品循环利用体系，对于服装厂等产生废弃纺织品的企业无明确处置渠道及标准，对于回收主体无明确的行业标准，同时缺乏透明的公开市场价格指导，导致该行业上游供应商分布较为分散，且多以小作坊式经营管理。

  而如何把控上游再生原料质量、挑选合规经营的优质供应商进行合作，是天富龙作为再生涤纶纤维生产行业中的一员需长期面临的问题。

  需要注意的是，在差别化复合纤维产品销量、产销率下滑，再生有色涤纶短纤维面临原料供应链管理风险的情况下，天富龙仍在谋求扩张产能。

  此次IPO，天富龙计划募集资金10.9亿元。其中，5.8亿元计划用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目，1.01亿元用于再生短纤研发中心，1.09亿元将用于低熔点纤维研发中心，其余3亿元则用于补充流动资金项目。

  此外，报告期内，天富龙存货规模持续上涨，各期末公司存货账面价值分别为2.89亿元、3.43亿元和3.98亿元，占流动资产的比例分别为15.75%、20.85%和24.33%，报告期各期末的存货余额主要为原材料及库存商品。

  有业内专家表示，较大的存货余额可能会影响公司的速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率。此外，存货规模较大对天富龙的存货管理能力提出了较高要求，若未来由于产品更新迭代、市场环境恶化、客户需求变化等不利因素出现订单需求降低，导致某些原材料或在产品不再满足进一步加工需求，或库存商品出现积压，则可能导致存货跌价风险，影响公司运营效率。