公司是特色化染料产品供应商与应用技术服务商。从成立之初就不仅致力于为客户提供特色化染料产品，而且能为客户提供配套的印染工艺和技术解决方案。公司目前提供的染料产品有分散染料，酸性染料和反应性染料。公司的分散染料主要使用在于超细纤维面料，PTT纤维面料和涤氨面料等新型纤维，具有较强的市场竞争力。

  新型纺织面料需求迅速增加，为公司带来了良好的发展机遇。超细纤维是近年来发展迅速的差别化纤维，预计未来几年超细纤维的需求量将以10%的速度增长。PTT纤维集各种纤维的优点于一身，将是21世纪重点发展的新型纤维，PTT纤维的需求将可能以超过50%的速度增长。下游新型纤维产品的加快速度进行发展，将带动公司特色化染料需求的持续增长，为企业来提供了良好的发展机遇。

  新项目的建设突破公司产能瓶颈的约束。公司IPO募集资金用于东营5500万吨/年滤饼和烟台6000万吨/年分散染料的建设。公司在上市之前采取外包加工的模式，自身不具备生产能力，经常面临产品供不应求的局面。以上两个项目建成后，公司能够为客户提供稳定的产品供应，突破了产能瓶颈。

  预测公司2010~2012年的每股盈利分别为0.34、0.45和0.60元，对应市盈率为55、41和31倍，短期估值略偏高，但我们看好公司的长期发展前途，给予“买入”的投资评级。

  集运船舶的大型化自1990年就开始稳步推进，预计2011年这一局面将延续，8000TEU以上运力增速将达22%，3000-8000TEU运力增速7.7%，其他船舶增速约2.2%。伴随这一过程的是全球主干贸易航线运力总量的迅速增长和相应船舶的大型化。2001~2010年12月，远东出发的相应航线吸收了全球最多的运力增长，船舶平均运力的提升也最快。测算显示，大船投放可能在2011年为欧洲航线%的供给，我们大家都认为这一供给增速不会为欧洲航线带来过大的运价压力。

  2011年1季度将复制去年的运价上涨的行情。近期美国消费数据好于预期，库销比下降至历史最低位置，将刺激美国零售商在2011年1季度再补库存。同时11家班轮公司（控制超过90%的市场运力）宣布将在明年1月初提升运价水平，幅度在15%~20%之间，在农历新年的出货高峰以及低库存的配合下，预计运价有望出现明显上涨。若2011年1月份运价如期上调（预计上调10%），公司1季度业绩有望达到0.1元/股以上。

  微幅上调公司2010~2012年的盈利预测至0.33、0.43、0.50元，其目前股价对应的PE约13、10、8倍。当前的股价仍具备较好的安全边际，重申“增持”评级，建议关注集运公司提价带来的股价催化作用。

  公司拥有凡口铅锌矿、盘龙铅锌矿和佩利雅公司丰富的铅锌矿产资源，以及韶关和丹霞两大铅锌冶炼基地，是国内领先的铅锌采选冶炼一条龙企业。在2008年全球金融危机期间，低价收购国外优质矿产资源澳大利亚佩利雅公司，并帮助佩利雅公司迅速扭亏为盈。2010年公司又通过佩利雅公司收购加拿大全球星矿业公司全部股权，从而进入铜、黄金和白银等新领域。初步估计公司目前拥有约346万吨锌金属权益储量和176万多吨铅金属储量。公司还长时间坚持对现有矿山勘探投入，随着勘探工作的不断深入，未来公司铅锌金属储量增长潜力较大。

  在全球通胀上升的背景下，大宗商品的价值将维持上涨的趋势。考虑到公司丰富的铅锌矿资源和储量增长潜力，公司将充分享受资源价值攀升带来的收益。估算2010年~2012年公司盈利年复合增长率可达45.6%，看好公司未来的盈利增长潜力。

  当前A股铅锌类上市公司2011年市盈率预测值范围为25.11～85.73倍，均值为41.69倍。公司矿石自给率高，资源储量增长空间大，铅锌采选冶炼领域运营经验比较丰富，拥有业内领先的海外资源等优势。但出于谨慎考虑，给予公司铅锌行业均值40倍2011年市盈率估值，据此给予公司27.00元的目标价，首次评级为“买入”。

  未来两年内，公司的金属板材配送业务可望健康成长。主要支撑因素包括持续向好的液晶面板需求、较为显著的先发优势和适逢其时的产能扩张。

  公司配送业务的利润率有望保持基本稳定。主要的理由是基材价格(钢价、铝价)下跌导致的风险较小，其他原因包括全球货币泛滥导致的商品的价值高企、印度可能转变为铁矿石的进口国、公司已开展了铝金属的套期保值等等。

  公司的业务十分红火，2010年可望以占比4.5%的营业收入，贡献公司29.6%的毛利。目前该业务的主要障碍是政策对贷款余额的限制，一旦政策限制放开，其增长前景不可限量。公司在多元化投资方面的努力包括固特耐、南钢锻造等创投项目，以及对新能源项目的积极探索，不过目前尚难判断其发展前景。

  预计公司2010~2012年的配送业务收入增速为56%、16%、21%；业务收入增速为97%、22%、16%。每股收益分别为0.43、0.56、0.66元。预测没考虑配送产能的提前释放、的政策松绑、创投业务的收益。

  公司目前股价对应的2010~2012年市盈率为40.8、31.9、26.9倍,略高于物流板块的中等水准。这一估值基本反映了现存业务的增长潜力。此外,公司管理团队近期以大约15元/股的成本增持公司股份共计101.77万股,逐渐增强了投资的人对公司发展的信心，首次评级为“增持”。建议在股价接近管理层增持成本时积极配置，并关注产能释放加速、政策松绑、多元化投资等因素可能带来的投资机会。

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